"Рыночные комментарии:
Валюты действовали по схеме, которую вполне можно было бы ожидать в ответ на резкое восстановление фондовых индексов США, в среднем, на 17% с пятничных минимумов. Мы все больше убеждаемся, что мир в среднесрочной перспективе столкнется с еще большими проблемами, а в цены еще не было заложено масштабов экономической болезни, причем тенденция ухода от заемных средств не проявила себя в полной мере. Мы убеждены в том, что в целом, евро еще очень сильно переоценен. Когда на рынке начнутся приступы интереса к риску, то евро, кажется, должен бы выиграть от этого меньше, чем в период аналогичных движений вчера. Вчера евро несколько отставал от товарных валют, однако, в дальнейшем он будет отставать еще сильнее и, в долгосрочной перспективе, лишиться части своей силы из-за премии, которую платит рынок за ликвидность, а также в связи с тем, что большая часть сделок с развивающимися валютами происходит в евро. В конце концов, евро ждет продолжительный период ослабления: все предыдущие проблемы в банковской системе указывают на то, что у европейских банков дела обстоят также плохо, или даже хуже, чем у американских, однако, это выясняется позднее. По некоторым оценкам, крупные европейские банки обременены еще большей кредитной зависимостью, чем их американские коллеги, поэтому нам только остается ждать, когда пойдут трещины. Рынок проигнорировал вчерашний индекс IFO в Германии, однако, он вышел намного хуже ожиданий, на уровне 85.7. Это самый плохой показатель за последние 15 лет, в непосредственной близости от рекордных минимумов на 85. Мы также ожидаем, что ЕЦБ скоро догонит Банк Англии и ФРС по ставкам, это означает, что на следующей неделе следует ожидать снижения как минимум на 50 базисных пунктов (стоило бы, конечно, снизить на 125 б.п., но ЕЦБ все время сопротивляется). С технической точки зрения, наша модель ситуации указывает на то, что это классическое ралли в рамках медвежьего рынка. Используя американский S&P500 в качестве глобального представителя внутрирыночных операций (кроссы с иеной, основные кроссы с долларом и т.д.), максимум, куда может зайти это ралли и остаться в "зоне комфорта" – это в области 900. Это соответствует паре EURUSD, пытающейся добраться до 1.3250, или даже до 1.3400, а для EURJPY - снова до 130.00. Учитывая наши предубеждения по поводу ситуации, мы все же предпочли бы подождать сигналов разворота и найти способы продавать в рамках данного ралли на аппетитах на риск. Первым сигналом разворота станет
отметка 1.2715 по EURUSD (эта самая 21-дневная скользящая средняя), причем более явным разворотом будет прорыв пары ниже 1.2600. Уровни могут немного измениться, если достижение новых максимумов продолжится в краткосрочной перспективе. Некоторые полагают, что движения, которые обычно начинаются в конце месяца (позднее, чем можно подумать, потому что День Благодарения в США означает, что рабочие отдыхают в четверг и пятницу, поэтому, фактически, в США американские рынки заканчивают месяц завтра), Будут связаны с перебалансировкой портфелей. Мы об этом говорили в конце прошлого месяца, когда рынок рос в течение последних четырех дней октября. Повторимся. Идея
заключается в покупке недооцененных активов (в октябре и ноябре это акции), и продаже тех, которые стремительно росли (в ноябре это облигации), чтобы скорректировать баланс портфеля. Мы полагаем, что испытав перебалансировку
однажды, в октябре (все, кто поступал, как указано выше, лишь усугубили свои убытки в ноябре), рынок будет осторожнее, и эффект будет не таким значительным.Это значит, что к понедельнику все прояснится, было ли это ралли неудачников, или нечто с более глубокими последствиями"